一、2016年(nián)水泥行業并購(gòu)背景

1.1 行業背景

2015年(nián)全國(guó)水泥和熟料産量明顯下降，水泥價格持續下跌，行業利潤更是呈斷崖式下跌。2016年(nián)，水泥和熟料産量雙雙止跌回升，在煤炭、運費成本上漲，産能進一步集中，市場協同加力，錯峰停窯以及需求小幅上漲等多重因素疊加影(yǐng)響下，水泥價格回升，行業得(de)到小幅回暖。據中國(guó)水泥網統計(jì)，2015年(nián)前十大(dà)企業的水泥産能集中度爲42%，市場嚴重分(fēn)散，企業之間存在着嚴重的惡性競争問(wèn)題，加上産能嚴重過剩、利用率低的問(wèn)題依舊顯著，提高産能集中度，推動水泥企業并購(gòu)重組成爲主要的應對策略之一，也是行業持續健康發展的大(dà)趨勢。

1.2 政策背景

2016年(nián)5月，發布的《關于促進建材工(gōng)業穩增長調結構增效益的指導意見(jiàn)》明确指出，面對建材行業增速放(fàng)緩、效益下降、分(fēn)化加劇(jù)的局面，要求建材企業淘汰落後産能，推進聯合重組，加快(kuài)轉型升級，提升水泥制品結構，逐步優化、創新綠色和可(kě)持續發展能力，壓減水泥熟料産能使産能利用率回到合理(lǐ)區間，水泥熟料産量排名前10家企業的生(shēng)産集中度達60%左右。9月中國(guó)水泥協會又向政府部門(mén)提交了關于水泥大(dà)企業産能互換的政策建議(yì)，根據建議(yì)，到“十三五”末，全國(guó)前十大(dà)水泥集團産能集中度将超過60%，省區内70%以上市場集中至2~3家企業，省區内的地級或片區市場前2家市場集中度将超過80%。

二、2016年(nián)水泥行業并購(gòu)分(fēn)析

從(cóng)新聞報道和上市公司信息披露情況上來(lái)看(kàn)，2016年(nián)水泥行業企業并購(gòu)重組可(kě)謂精彩連連，幾個重大(dà)重組事(shì)件(jiàn)對水泥行業區域行情乃至全國(guó)态勢都(dōu)帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影(yǐng)響，整體(tǐ)來(lái)看(kàn)，2016年(nián)水泥行業的并購(gòu)重組具有産能和資金規模大(dà)、涉及企業多、涉及範圍廣等特點，産能集中度的提高，進一步加快(kuài)了水泥行業去(qù)産能的步伐，提高了來(lái)年(nián)水泥行業的發展預期，同樣提振了業界對行業未來(lái)發展的信心。

2.1 “強強聯合”時代來(lái)臨

從(cóng)水泥企業并購(gòu)重組案例數量上來(lái)看(kàn)，2016年(nián)發生(shēng)的并購(gòu)重組案例隻有5起，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及前兩年(nián)發生(shēng)的并購(gòu)案例數量，但(dàn)是涉及的企業數量和規模都(dōu)高于前兩年(nián)，說(shuō)明大(dà)魚吃(chī)小魚的并購(gòu)事(shì)件(jiàn)逐漸減少，今年(nián)主要以強強聯合爲主。

2016年(nián)水泥行業并購(gòu)重組涉及到2015年(nián)熟料産能排名前十企業的一多半，其中，中國(guó)建材和中材的重組涉及到8家水泥子公司，包括中聯水泥、北方水泥、南(nán)方水泥、西南(nán)水泥、祁連山(shān)、天山(shān)水泥、中材水泥和甯夏建材；金隅冀東重組金隅股份30家水泥、混凝土(tǔ)子公司并入冀東水泥旗下；華新水泥整合拉法基中國(guó)涉及到了重慶地維、重慶特水、重慶混凝土(tǔ)、重慶鳳凰湖和Sommerset 6家水泥企業；海螺水泥在年(nián)初則正式收下巢東水泥；中泰化學收購(gòu)天山(shān)股份旗下兩家水泥企業股份，包括米東天山(shān)64.56%的股權、阜康天山(shān)100%的股權以及屯河水泥持有的米東天山(shān)19.37%的股權。

2.2 并購(gòu)重組規模大(dà)

根據中國(guó)水泥網數據，兩材重組後，新的中國(guó)建材集團資産總額将超過5500億元，熟料産能達到3.85億噸左右，占全國(guó)總産能的21%左右，水泥産能将達5.5億噸、商品混凝土(tǔ)産能達4.3億立方米；金隅冀東并購(gòu)重組交易總對價約230億元、涉及總資産約1000億元，重組之後熟料産能達到約1.02億噸，水泥産能約1.7億噸；華新水泥收購(gòu)拉法基中國(guó)後水泥熟料産能将增加1600萬噸左右，總産能将超過6500萬噸。

2.3 西南(nán)、西北、京津冀重點突破

從(cóng)區域分(fēn)布上看(kàn)，2016年(nián)并購(gòu)重組主要發生(shēng)在京津冀、西北和西南(nán)地區。其中，中材彌補了中國(guó)建材在西北地區的業務缺口，合并過後，新的中國(guó)建材在國(guó)内25個省市自(zì)治區都(dōu)分(fēn)布有生(shēng)産線，遍布六大(dà)區域。金隅和冀東的合并重組主要影(yǐng)響了京津冀地區的水泥市場，華新收購(gòu)拉法基中國(guó)則主要涉及西南(nán)地區。

三、2016年(nián)水泥行業重大(dà)并購(gòu)案例

3.1 中國(guó)建材與中材

2016年(nián)1月25日(rì)，中國(guó)建材以及中材發布公告，宣告兩公司正籌劃集團重組事(shì)宜，8月22日(rì)，國(guó)務院批準重組事(shì)宜，8月26日(rì)，中國(guó)建材集團有限公司正式宣布成立，預計(jì)年(nián)底兩家公司将完成重組，而完成各個産業平台的調整則需要兩年(nián)的時間。

兩材重組之後，除了湖北、海南(nán)、北京、天津、上海和内蒙古地區，新的中國(guó)建材集團在其他(tā)地區都(dōu)有産能分(fēn)布。根據中國(guó)水泥網數據，兩材重組後在四川、山(shān)東、浙江的熟料産能分(fēn)布較多，分(fēn)别達到3862.6萬噸、3529.35萬噸和3456.5萬噸，從(cóng)占各省比例來(lái)看(kàn)，集團在黑(hēi)龍江、浙江和甘肅的熟料産能占比都(dōu)超過了一半，分(fēn)别達到58%、55%和54%。

分(fēn)區域來(lái)看(kàn)，集團在華東地區熟料産能較高，超過1.3億噸，占集團所有熟料産能的34%，東北和華北較少，分(fēn)别隻有2139萬噸和1993.3萬噸，分(fēn)别占集團熟料總産能6%和5%。但(dàn)是集團在西北地區的熟料産能占全國(guó)的比例較高，達到28%，在華北地區占比較少，隻有8%，代表着集團在相(xiàng)應區域會有較大(dà)的話(huà)語權。

從(cóng)市場協同能力提高程度上看(kàn)，兩材隻在5個地區有産能重合，分(fēn)别是在安徽、江蘇、江西、湖南(nán)和内蒙古，兩材重組後在這5個地區的産能占比有一定的提高，但(dàn)是漲幅有限，所以兩材重組對原來(lái)市場協同水平的提高并不明顯。

由于中國(guó)建材和中材下屬的水泥企業分(fēn)布在全國(guó)多數省份，兩材融合将會提高部分(fēn)地區的市場集中度，另外兩材原本水泥業務區域重合不多，所以對市場競争格局的影(yǐng)響不大(dà)，但(dàn)是重組有利于擴大(dà)中國(guó)建材的市場份額，巨大(dà)的體(tǐ)量在上下遊運營過程中将會帶來(lái)一定的效益，同時促進國(guó)内水泥行業的重組步伐，削減部分(fēn)落後産能，推動供給側改革。